Dlhopisy alebo dlhopisové fondy? Do čoho investovať a čo je bezpečnejšie

Chcete nechať vaše peniaze pracovať na trhu, ale investícia do akcií sa vám zdá príliš riskantná? Môžete investovať cez dlhopisy, ktoré po náraste úrokových sadzieb prinášajú opäť to, na čo sme boli zvyknutí – slušný výnos bez prehnaných výkyvov. To však neznamená, že sú bez rizika. Chcete vedieť ako investovať, aby ste ho minimalizovali? Ste na správnom mieste.

Ak chcete preskočiť teóriu a informácie o investovaní do individuálnych dlhopisov, ktoré neodporúčam (korporátne dlhopisy slovenských a podobných zahraničných firiem), tak rovno kliknite TU a prejdite do časti venovanej investovaniu do dlhopisov cez fondy a ETF.

Čo je dlhopis a prečo si firmy nepožičiavajú v banke?

Každá firma (ale tiež štát) občas potrebuje finančnú injekciu. Či už na zvládnutie veľkej zákazky, preklenutie ťažkého obdobia, alebo rýchlu expanziu a využitie príležitosti, ktorá sa na trhu objavila. K dispozícií sú väčšinou 3 základné spôsoby, odkiaľ financie získať:

• Vydanie/predaj akcií: Prvý spôsob je predaj časti spoločnosti. Vydaním akcií, alebo odpredajom podielu sa majitelia vzdávajú časti svojho vlastníctva výmenou za financie pre firmu.
• Pôžička od banky: Druhou možnosťou je požičať si celú sumu alebo časť od banky. Výhodou je (v prípade kvalitnej spoločnosti) rýchlosť, no len financovanie cez banku má svoje limity a svoju cenu. Pre menej zabehnuté spoločnosti je bankové financovanie takmer fikciou a sú odkázané na financovanie cez dlhopisy.
• Vydanie dlhopisu: Dlhopis je vlastne pôžička od nákupcu dlhopisu – investora. Za získanie peňazí nemuseli majitelia obetovať časť firmy či budúcich ziskov, ale musia dlhopis splatiť s úrokom. Výška úroku závisí od sadzieb na trhu, od ratingu firmy, doby splatnosti atď.

Z technického hľadiska je dlhopis cenný papier, podobne ako akcia. Dlžník (emitent) a zaväzuje splatiť veriteľovi (investorovi) celú sumu späť za vopred určenú dobu spoločne s úrokom (v prípade dlhopisu sa nazýva tiež “kupón”).

Dlhopisy ako investícia

Dlhopisy vždy boli investíciou opatrných. Ak vám váš bankár, či investičný poradca hovorili o “konzervatívnej investícií”, s najväčšou pravdepodobnosťou hovorili o dlhopisoch.

Dôvod je jednoduchý – nakoľko dlhopis je vlastne úver s pevne stanoveným výnosom na konci splatnosti, v podstate vás nemusí zaujímať aktuálny stav trhu. Poklesy tržieb, ale tiež raketové rasty a podarené/nepodarené produkty firmy … nič z toho sa vás v podstate netýka. Cena spoločnosti môže stúpať a klesať, trh môže mať svoje nálady, ale vy stále dostanete po uplynutí doby svoje peniaze späť s výnosom.

A v prípade, ak svoje peniaze potrebujete naspäť skôr, vždy sa môžete vzdať časti výnosu a predať dlhopis niekomu inému pred splatnosťou za aktuálnu trhovú cenu.

No predaj dlhopisu predčasne môže byť problém hlavne v časoch rastúcich úrokov na trhu a dlhopisoch pri dlhších splatnostiach. Vtedy investor predáva dlhopis so stratou. Ak sa chce strate vyhnúť, tak musí držať dlhopis až do jeho splatnosti.

Aktuálne sú úrokové sadzby hore a do budúcna sa skôr bavíme o stagnácii alebo poklese sadzieb, čo investíciu do dlhopisov robí v aktuálnom čase omnoho zaujímavejšou.

Úplnou špičkou v bezpečnosti investícií sú štátne dlhopisy ekonomicky silných krajín. Záväzky zaručené celým majetkom štátu – a hlavne jeho schopnosťou „tlačiť si“ vlastnú menu – sú ideálnym dlhom, ktorý sa takmer nemôže nevrátiť.

Výnosy štátnych dlhopisov sú však nižšie. Napätie na trhoch spôsobuje, že investori hľadajú bezpečný prístav v štátnych dlhopisoch – a konkurencia medzi investormi tlačí úrokové sadzby dole (štát si “vyberá” ponuku, a vyberie si tú najlacnejšiu).

Táto skutočnosť má vplyv na nižšie výnosy dlhopisových investícií, ktoré sú zamerané na dlhopisy ekonomicky silných a stabilných štátov. Avšak po náraste úrokových sadzieb v roku 2023 sa aj štátne dlhopisy stali veľmi zaujímavou investičnou príležitosťou.

Korporátne dlhopisy – vyšší výnos, vyššie riziká

Ak teda chcete relatívne bezpečie dlhopisov, ale nie ste ochotný znášať nízke, či až negatívne úrokové sadzby (ak je inflácia vyššia ako úroky z dlhopisu, peniaze strácate), je tu druhá možnosť – korporátne dlhopisy alebo aj firemné dlhopisy.

Firmy, ktoré použijú peniaze na rozvoj podnikania často platia slušný úrok, ktorý určite prevyšuje iné druhy konzervatívnejšieho investovania. Nič však nie je zadarmo – a každý percentuálny bod výnosu je vyvážený vyššou mierou rizika.

V prípade korporátnych dlhopisov sú to konkrétne 2 dôležité riziká, a to kreditné riziko a tzv. Special Purpose Vehicles (SPV).

Kreditné riziko

Na rozdiel od štátov, firmy sú oveľa nevyspytateľnejšie. Aj veľké spoločnosti môže náhla zmena (akú sme zažili napríklad počas pandémie) dostať na kolená, a presne to je dôvodom kreditného rizika, ktoré má 2 hlavné formy.

Prvou je platobná neschopnosť, ktorá nastáva, ak spoločnosť zo zisku nedokáže splácať svoje pohľadávky. Dôvodov môže byť veľa, ale neúspech je riziko podnikania – a tým pádom aj riziko investovania. Firmy niekedy jednoducho krachujú, a je úlohou vás ako investora zistiť si o firme dosť na to, aby ste vedeli či sa vám pôžička môže, alebo nemusí vrátiť.

Druhá forma je skrytejšia a neočakávanejšia – zníženie ratingu spoločnosti. Rating je meradlom dôveryhodnosti firmy a odráža sa od jej výsledkov. Čím je vyšší (najlepšie spoločnosti majú rating AAA, tie najhoršie zase CCC), tým väčšia pravdepodobnosť je, že sa vám peniaze vrátia – a preto sú investori ochotní takejto spoločnosti požičiavať aj za nižší úrok. Ak sa však po nakúpení dlhopisu rating zhorší, môžete mať problém dlhopis predať, pretože dohodnutý úrok už nebude dostatočný na vyváženie možného rizika a potom už iba čakáte do splatnosti dlhopisu a modlíte sa, aby emitent (firma, ktorá dlhopisy vydala) prežil.

Special Purpose Vehicles

Ďalším, a dnes oveľa bežnejším a zlomyseľnejším rizikom sú tzv. Special Purpose Vehicles – teda spoločnosti, ktoré sú založené len za účelom vydávania dlhopisov.

Funguje to väčšinou tak, že finančná skupina založí spoločnosť špeciálne pre vydávanie dlhopisov, ktorá nevlastní žiadny majetok a nevytvára žiadny tok peňazí. Za pomoci dobrého mena materskej spoločnosti vydá táto prázdna spoločnosť korporátne dlhopisy, ktoré lákajú investorov na vysoký výnos – častokrát na úrovni viac ako 6 až 8 % p.a. (pričom bežný výnos štátnych dlhopisov sa pohybuje na úrovni 3 až 5 % p.a.). Takto získané peniaze sa v rámci skupiny prepožičajú a často použijú ako záloha na veľkú pôžičku od banky pre niektorú z ďalších firiem skupiny.

Peniaze z dlhopisov obvykle financujú veľký projekt … a kým projekty zarábajú, všetko je v poriadku. Keď sa však investícia nepodarí, v poradí veriteľov sú držitelia dlhopisov až úplne na konci, za bankami aj dodávateľmi. Z krachujúceho (alebo zámerne skrachovaného) SPV tak majitelia dlhopisov vo finále neuvidia skoro ani euro. Posledným veľkým ešte neuzatvoreným prípadom na Slovensku je spoločnosť Arca, kde ich klienti na svoj ortieľ stále čakajú.

Tento postup sa navyše občas využíva aj na refinancovanie starých dlhopisov – a ak firma platí svoje dlhy tým, že si urobí ďalšie dlžoby, šanca na splatenie dlhopisu je mizivá. Vtedy treba utekať kade ľahšie.

Vyhýbam sa tomu, aby som to napísal, tak aspoň naznačím, že dlhopisy od slovenských finančných žralokov nenakupujem ani ja ako investor a ani to neodporúčam našim klientom na príliš veľkú časť portfólia. Prečo? Ten istý, resp. aj vyšší výnos dosiahnem pri fondoch alebo ETF zameraných na firemné dlhopisy, kde je riziko neporovnateľne menšie.

Píšem o nich nižšie. Aká je šanca, že krachne finančný žralok z dunajského nábrežia a aká, že krachne všetkých 1000+ firiem, ktorých dlhopisy si nakúpim cez ETF?

Ako investovať do dlhopisov a udržať riziko na uzde?

Hoci tieto riziká existujú, nie je to dôvod, prečo investície do korporátnych dlhopisov nezačleniť do svojho portfólia. Treba na to však ísť s rozumom. Bezpečné investovanie do dlhopisov sa dá rozdeliť na 2 základné zásady.

Tá prvá platí pre akékoľvek investovanie, ale pri dlhopisoch dvojnásobne – pred investovaním si urobte domáce úlohy. Práve sa niekomu chystáte požičať svoje peniaze. Urobíte to aj bez toho, aby ste si boli istý, že vám ich dokáže vrátiť?

Preštudujte si prospekt a nenechajte sa odradiť počiatočnou zložitosťou. Ak si nie ste istý, že rozumiete čo výkazy hovoria, poraďte sa s vaším investičným poradcom a prejdite si ich spoločne s ním. Pochopte firmu, jej históriu, zdroje príjmov, produkt a budúce smerovanie. Pozrite sa aj na účtovníctvo, a ak niečo nesedí, počkajte na vhodnejšiu príležitosť. Nič vám neutečie.

Druhou je použiť na investovanie vhodné nástroje.

Spôsobov ako nakúpiť dlhopisy je hneď niekoľko – a niektoré so sebou nesú väčšie riziko ako tie iné. Toto sú 3 najčastejšie:

Priamy nákup dlhopisov

V tomto prípade nakupujete dlhopis priamo od konkrétnej spoločnosti. Táto možnosť vám dáva najviac kontroly, ale vyžaduje tiež najväčší kapitál a je najriskantnejšia. Svoju stávku totiž dávate na jednu či zopár firiem, ktoré si síce môžete na jednu stranu preveriť skutočne do hĺbky, ale riskujete, že akékoľvek nepredvídateľné problémy ohrozia celú investíciu.

Dlhopisové fondy

Sú to podielové fondy, ktoré investujú do diverzifikovaného portfólia dlhopisov. Môžu obsahovať mix bezpečných štátnych dlhopisov a výnosnejších korporátnych dlhopisov, vďaka čomu vám ako investorovi ponúkajú dobrú kombináciu výnosnosti a bezpečnosti. Výhodou dlhopisových fondov je riadenie portfólia a výber tých dlhopisov od tých emitentov, ktoré sú na tom ekonomicky dobre a dlhopisov, ktoré prinesú investorovi požadovaný výnos. Po nedávnej úprave zákona o dani z príjmov je zisk z podielových fondov oslobodený od dane pri predaji po 3 rokoch od nákupu. Investovať do takýchto fondov môžete jednoducho cez vašu banku, brokera alebo investičného poradcu.

Dlhopisové ETF (Exchanged Traded Fund)

Toto je rovnako zaujímavý spôsob investovania pre bežných investorov. ETF sú fondy, ktoré majú rovnako, ako dlhopisové fondy diverzifikované portfólio korporátnych a štátnych dlhopisov. Navyše sú daňovo zvýhodnené už po 1 roku a majú obyčajne nižšie priebežné poplatky. Pri mnohých z nich však chýba aktívna správa, ktorá pri niektorých dlhopisoch dáva zmysel.

Aké výsledky môžem čakať od dlhopisových fondov?

Toto veľmi závisí od toho, o akých dlhopisoch sa bavíme a o tom, aké je prostredie úrokových sadzieb.

Ak by sa sadzby ECB a FED nemenili a zostali by na terajšej úrovni dlhodobo (malá pravdepodobnosť) a zároveň by sme vylúčili všetky externé faktory (politické rozhodnutia, vojenské konflikty, rôzne krízy atď.), tak to, čo investora zaujíma, je údaj výnos do splatnosti dlhopisov. Je tu údaj, ktorý udávajú všetky podielové fondy a ETF.

Uvediem konkrétne príklady rôznych dlhopisových ETF, kde je aj rozdielny výnos do splatnosti a myslím si, že na vytvorenie predstavy to je postačujúce. Aktuálne to vyzerá takto:

• Európske štátne dlhopisy – napr. pri tomto ETF iShares € Govt Bond 7-10yr UCITS ETF EUR (Acc) je výnos do splatnosti 3,13% p.a. (k 23.11.2023)
• Americké štátne dlhopisy – pri tomto ETF iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF Hedged EUR je výnos do splatnosti 4,68% p.a. (k 23.11.2023)
• Štátne dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov – pri tomto fonde PIMCO Emerging Markets Advantage Local Bond Index Source UCITS ETF Acc USD je výnos do splatnosti 7,38 p.a. (k 23.11.2023)
• Firemné High-Yield dlhopisy – pri tomto fonde PIMCO US Short-Term High Yield Corporate Bond Index Source UCITS ETF USD Acc je výnos do splatnosti 8,56% p.a. (k 23.11.2023)

Ak by sa nemenili úrokové sadzby a nemenilo sa portfólio dlhopisov, tak výnos do splatnosti vám napovie, koľko môžete získať. Je to však iba teória. Ak by sa aj nemenili úrokové sadzby, tak sa výnos do splatnosti bude prvé roky zvyšovať kvôli tomu, že budú z portfólia vypadávať staré dlhopisy vydané ešte v časoch nízkych sadzieb na trhu a budú nahradené novými dlhopismi, kde je výnos vyšší.

Zmena úrokových sadzieb na trhu má priamy vplyv na cenu dlhopisov

Ak však dôjde ku zmene trhových sadzieb, čo je istá vec, tak potom to bude mať vplyv na výkonnosť dlhopisových fondov, resp. na cenu dlhopisov. Keď to maximálne zjednoduším, tak ak narastie úroková sadzba na trhu (ECB, FED) o 1%, tak staré dlhopisy nesúce nižší výnos, klesnú. Klesnú približne podľa vzorca 1 x zostávajúca splatnosť dlhopisu. Ak je splatnosť dlhopisu 5 rokov, tak ten dlhopis klesne o 5%. Ak naopak sadzby na trhu pôjdu dole, tak cena dlhopisov na trhu narastie. Ak by to bol nárast o 1%, tak tento dlhopis s 5-ročnou splatnosťou narastie o 5%.

Čo nás čaká? Veľmi pravdepodobne pokles sadzieb. To znamená, že okrem výnosu do splatnosti musí investora zaujímať aj splatnosť dlhopisov. Pri fondoch a ETF je to údaj modifikovaná durácia.

Čo sa stane s hodnotu ETF, ak má v portfóliu dlhopisy s duráciou 16 a sadzby na trhu klesnú o 2%? Pokles o 2% si síce nikto teraz nevie predstaviť, ale takisto si nikto v minulom roku nevedel predstaviť nárast o 4%. Ak sa to stane, tak ETF narastie o 32% len vďaka poklesu sadzieb na trhu. Je to 2 (zmena úroku) x 16 (durácia) = 32%. Popísal som to zjednodušene, ale presne to vystihuje podstatu, ako sa správajú dlhopisy pri zmenách úrokových sadzieb.

Ak by som mal ísť do detailu, tak každý dlhopis nesie ešte nejaký kupón, ktorého výplaty ten percentuálny pokles znižuje a keď to toho zarátame iné externé vplyvy na trhu, ktoré majú vplyv na cenu dlhopisov a nedajú sa vôbec predvídať, tak to percento nárastu/poklesu môže byť aj nižšie a vyššie.

Tie fondy, ktoré som použil ako ukážku, neberte prosím ako odporúčanie do čoho investovať. Len na tom vysvetľujem prečo dlhopisy áno práve v tomto období a čo si na nich pozerať, aby ste sa vedeli rozhodnúť, čo si vybrať.

Ja som poradcom, tak by som mal napísať, aby ste mi volali. Môžete. Nemusíte. Máte svojho poradcu, môžete si to riešiť s ním, alebo oslovte kohokoľvek iného, komu dôverujete.

Aj pri dlhopisoch si treba dať pozor

Hoci sú dlhopisy jednou z najbezpečnejších investícií, ak sa pri nich nebudeme držať základných pravidiel investovania, stále môžu predstavovať riziko.

Prvým pravidlom je – vzdelávajte sa. Čítajte o investícií, ktorú chcete urobiť, zistite o nej čo najviac. Porozprávajte sa s investičným poradcom, vysvetlite mu vaše pohnútky a ciele a nechajte si od neho poradiť. Určite pre vás nájde to najlepšie riešenie, ktoré splní vaše výnosové, ale aj bezpečnostné očakávania.

A druhým je diverzifikácia. Je len málo investorov, ktorí vedia mať dlhodobo pravdu, a aj tí sa občas pomýlia. Diverzifikácia je jednoduchým nástrojom, vďaka ktorému môžete svoju omylnosť vyvážiť stratégiou a dlhodobo získavať. Výberom správneho dlhopisového ETF fondu môžete vlastniť podiel v dlhopisoch mnohých spoločností jedným jednoduchým nákupom … tak načo si to komplikovať a riskovať?

Ak sa chcete poradiť o budovaní diverzifikovaného portfólia, alebo by ste chceli vedieť viac o tom, ako investovať do dlhopisov, stačí napísať či zavolať a môžeme sa na vašu finančnú budúcnosť spoločne pozrieť podrobnejšie.